10月19日周一，国家统计公布三季度GDP数据、9月社会消费品及工业增加值数据。

前三季度GDP累计同比增速转正，第三季度经济在二季度V型反弹基础上进一步加速，工业、投资、消费均在加快修复。三季度实际GDP同比增长4.9%(环比增长2.7%)，略不及市场预期。

9月六大口径数据(工业、服务业、消费、出口、投资、房地产)，除房地产外，其余均在继续回升。工业增加值6.9%增速已回升至去年底水平;制造业7.6%增速已高过2018年来绝大部分月份。

光大银行金融市场分析师周茂华表示，三季度经济复苏加快。主要是国内居民外出活动信心持续增强，消费需求逐步释放，国内适度加快基建补短板，固定资产投资恢复明显，带动内需复苏加快，叠加出口强韧表现，推动三季度经济复苏加快。

四季度经济扩张有望进一步加快。主要是国内消费需求释放有望进一步加快，国内固定资产投资及外贸出口仍将保持相对高位。

建筑业、服务业支撑GDP恢复

东吴证券指出，三季度GDP同比+4.9%，低于市场一致预期5.2%。虽然略低于市场5.2%的预期，但越来越接近6%左右的正常增速区间。

这其中建筑业和服务业经济修复为GDP提供最大支撑。

建筑业经济活动高景气度支撑下，二产当季同比增长6%，较前值加快1.3个百分点;服务业经济活动修复加快是支撑三季度经济改善的关键，当季同比增速较二季度加快2.4个百分点至4.3%。

广发证券郭磊认为，三季度GDP的4.9%算是一个比较中性的数据，和疫情前的差距主要还在服务业上。

服务业中交运、批零、旅游、餐饮、住宿等大项目前仍一定程度受疫情防控常态化约束。以旅游为例，国庆节国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%，即恢复程度在7成左右。

未来恢复过程仍有待于疫苗正式上市。郭磊估计2020年Q4的实际GDP增速将较三季度继续改善，但仍会低于疫情前，中性假设在5.5-6%之间。

可选必选齐发力 消费改善环比加速

社会消费品零售总额名义增速为3.3%，较上月的0.5%回升明显。实际增速为2.4%，今年以来首次转正。

其中汽车零售增速为11.2%，连续三个月在11%以上的高增长区间。服装鞋帽增速为8.3%，大幅高于上月的4.2%，亦高于疫情之前的趋势值。烟酒类同比增速为17.6%，环比37.5%亦明显强于季节性。

餐饮继续回升，本月为-2.9%，高于上月的-7.0%，但仍未摆脱负增长区间。餐饮收入今年累计增长仍然只有-24%。

分产品看，必选品饮料/烟酒、可选品化妆品/珠宝/汽车均有10%以上单月增速，其中汽车仍是社零增速最大拉动项(0.9%)，剔除汽车销售后9月社零同比增速+2.4%。

东吴证券认为，在今年中秋节后移至10月的情况下，9月消费的改善仍环比加速，这是近期内需明显提振的一大信号。

往后看，据中国银联数据显示，国庆黄金周银联网络日均交易金额同增8.3%，说明在优惠促销政策刺激下居民消费潜力仍较大，预计年末双十一、双十二大促活动将带动社零继续上修。

中秋假期错位 9月工业增加值大超预期

9月规上工业增加值同比增长6.9%，在8月5.6%高增长的情况下进一步回升1.3个百分点，且大超市场预期。

东吴证券指出，由于中秋假期的错位，9月工作日天数共23天，比去年同期多出2天，这可能是导致9月工业生产高增的重要因素。

历史经验同时显示，工业生产存在明显的季末跳升、季初回落特征， 尤其是2017年和2019年。

从主要工业品类来看，由于受9月低温影响，发电量增速小幅回落至5.3%，前值6.8%;而工业机器人、汽车、钢材产量增速继续回升，同比分别增长51.4%(前值32.5%，下同)、13.8%(7.6%)和12.3%(11.3%)。

广发郭磊表示，工业增加值增速的6.9%已回升至去年底水平，但实际上这里面包含着采矿业的拖累，制造业的恢复程度更高，同比7.6%已高过2018年以来绝大部分月份。

三季度制造业产能利用率亦比去年同期高0.3个点(二季度同比低2.1个点)，同比抬升比较明显的主要是食品制造、黑色金属、汽车、电气机械、通用设备。

郭磊表示，9月主要工业产品产量中，比较值得注意的是金属切削机床、工业机器人有比较大幅度的加速：两个领域都属于近三年以来增速新高。从数据看，目前在一些领域存在中长周期设备支出趋势。

基建增速持续回落 地产投资拐点或显现

1-9月，全国固定资产投资43.65万亿元，同比增长0.8%，而1-8月为下降0.3%，年内累计值同比增速首次转正。

其中制造业投资累计增速为-6.5%，较上月-8.1%进一步收窄1.6个点;房地产投资累计增速为5.6%，较上月进一步上升1.0个点。

基建投资全口径、第三产业口径增速分别为2.4%和0.2%，累计上升幅度仅为0.4、0.5个点。隐含的9月单月增速分别为4.8%和3.2%。

对于基建增速为何不及预期，广发郭磊认为具体原因目前无法确切判断。但可能与基数略偏高、专项债发行规模略弱以及棚改资金分流有关。

分行业增速来看，交通运输行业(同比2.1%，前值1.7%)、公共设施投资(同比-2.1%，前值-2.9%)投资继续改善，而电热燃水投资增速(同比17.5%，前值18.4%)则开始回落。

房地产投资方面，9月当月地产投资同比达到了12%，(前值11.7%)，三季度以来继续升至年内的高位。

但当月施工面积同比-4.6%、新开工面积同比-2.0%均较上月进一步放缓(13.2%、2.4%)，而土地购置面积同比-4.8%(前值-7.6%)已连续3个月负增长。

东吴证券认为，9月地产投资作为全年高点的拐点已现。

在近期地产融资收紧的背景下，9月房地产开放资金来源中的贷款增速继续放缓，但定金及预收款、个人按揭贷款增速则继续回升，这反映出当前房地产商正转向加大预售和促销的方式来获取融资

但高频数据则显示10月以来的地产销售全线下滑，“金九银十”并未显现，这也意味着四季度地产销售难有超预期表现。

关键词： 房地产增加值对GDP增速