近日，京蓝科技公布了三季报数据，今年1-9月实现营收5.6亿元，同比下滑59.78%;归属于上市公司股东的净利润亏损4.37亿元。前三季度净利润同比下降1406.22%。

京蓝科技营收和利润下降幅度，并不突然。

今年上半年的净利润亏损高达2.94亿，同比下滑2023%。2019年度营业收入为19亿元，同比下降23.66%;归属于上市公司股东净利润亏损10亿元，同比下降 1111.10%。

中科鼎实撑起大半边天

京蓝科技曾多次变更主业，从最初的网络与电子信息技术开发，到房地产开发与经营，再到矿业等。2015年3月，因主业亏损被*ST，2015年底京蓝控股入主京蓝科技后，出售公司持有的商业地产板块及煤炭/矿业板块，通过并购进入环保领域，并于2016年成功摘星脱帽。

2018年，京蓝科技的净利润增长超过1亿元，这离不开当年对中科鼎实的收购并表。京蓝科技通过发行股份的方式购买中科鼎实56.72%股权，合计持有中科鼎实77.72%的股权。

在京蓝科技2019年经营业绩中，中科鼎实全年6.7亿的营收只占京蓝科技总收入的35.32%，

而今年上半年，中科鼎实2.45亿的营收占比已经占到京蓝科技全部收入的81.47%，京蓝科技的业绩对中科鼎实的依赖度越来越大。

2020年1-9月实现营收5.6亿元，同比下滑59.78%;京蓝科技认为，这主要是受新冠肺炎疫情以及宏观经济形势、政策性因素的影响，部分项目的招投标和实施工作受到较大影响，项目进度有所放缓，导致营业收入减少，利润下降。

根据今年半年度业绩报告，京蓝科技在生态节水、园林环境、土壤修复三个行业，前两者营收同比分别下降88.96%和90.18%，只有土壤修复同比增2.28%。

事实上，在京蓝科技所有业务中，有支撑力的也只有中科鼎实负责的土壤修复业务板块。

2018年中科鼎实实现业绩1.02亿元，完成当年业绩承诺。2019年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为1.5亿元，经营性现金流量净额为7,152万元，高于各年度业绩承诺金额下限，累计实现净利润占累计承诺金额的比例为63.50%、累计实现经营性现金流量净额占累计承诺金额的比例为87.29%，也实现了2019年度业绩承诺。

与之不同的是，京蓝科技2017年收购的北方园林，2017年末，北方园林贡献营业收入5.40亿元、贡献净利润1.20亿元。2018年贡献营业收入8.73亿元、贡献净利润1.04亿元。而2019年贡献营业收入1.54亿元、亏损8.02亿元，2019年未完成业绩承诺。

根据审计机构出具的审核报告，北方园林补偿义务人应当向上市公司进行补偿，应补偿金额为7.21亿元。但由于北方园林补偿义务人持有的京蓝科技3938.20万股全部被质押或冻结，业绩承诺补偿成为空谈。

显然，如果没有中科鼎实的接力，京蓝科技业绩会更难看。

京蓝科技在回复证券交易所如何提升盈利能力的问询时回复称，将从市场端调整PPP与EPC、传统项目业务占比，提升EPC、传统项目的比重，谨慎投资PPP项目，拒绝垫资比例高的项目。

造血能力存疑

京蓝科技还存在着一个雷，那就是20亿商誉压顶之雷，这与2016年收购沐禾节水100%的股权，2017年收购了北方园林90%左右的股权有关。京蓝科技称20亿的商誉是“对子公司京蓝北方计提商誉减值准备”。

商誉是一把双刃剑，一方面可以撑起公司的资产，如果商誉过高，一旦减值会导致此后业绩受到较大的影响。不少业绩出现巨亏的上市公司，都是因为商誉减值所造成的。

京蓝科技2019年营收和业绩剧降的原因，除了北方园林放缓、终止了部分项目的实施进度，导致营业收入减少，利润下降外，对北方园林并购形成的商誉及其他各类资产计提的减值准备对业绩变动有较大影响。

另外，京蓝科技的现金流也存在一些问题。今年半年报数据显示，目前京蓝科技的货币资金只有3.3亿，其中一半的资金因银行承兑汇票保证金、履约保函保证金，信用证保证金等原因受限，而截至上半年短期借款 18.68 亿元， 一年内到期的非流动负债 2.18 亿元，负债高达20多亿。三季度末京蓝科技的合同负债13亿多，长期借款6.4亿。

还有一组值得细品的数据：今年截至三季度末，京蓝科技经营活动产生的现金流净额虽有所增加，但仍然是负数，-656元，投资活动产生的现金流净额为-8343万元，而筹资活动产生的现金流净额是2亿元。

对于企业来讲，经营活动现金流是自我造血能力，筹资活动产生的现金流相当于外部给企业输血，投资活动产生的现金流是企业在放血。

不难看出，京蓝科技的造血能力已经出现了问题，要靠外部输血。2019年和2018年经营活动产生的经营活动现金流净额也均为负数。

现金流结构与企业的生命周期有关，除了初创期企业，扩张期和成熟期企业的经营活动现金流通常是正数。如果一个企业经营活动产生的现金流出现负数，说明主业出现了问题，可能要进入衰退期，就非常值得担心了。

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