成立于1997年，2011年上市的欣旺达，是创业板第一家以“锂电池模组整体研发、制造及销售”上市的企业。

作为消费电子锂电池的重要供应商，伴随着中国消费电子市场的崛起，欣旺达的业绩也不断突破新高。在2008~2019年间，欣旺达的营业收入从4.89亿增长到了252.41亿，归母净利润从0.21亿增长到了5.24亿。

可是随着消费电子市场日益饱和，从2018年开始，手机出货量明显下降。作为应对措施，欣旺达开始布局动力电池新业务。转型并非易事，不确定因素太多，未来能否盈利无从知晓，但是前期投入却实实在在地影响着当期利润。

欣旺达也同样面临着这个问题，近些年伴随着在动力电池领域固定资产的不断投入，欣旺达的财务问题也愈发紧张，然而“美好的明天”却似乎遥不可及。

再造 “欣旺达”?

至少从目前来讲，欣旺达离大众所期望的“欣旺达”还相距甚远。

根据《电动汽车充电基础设施发展指南》，国家规划到2020年实现电动车保有量500万辆，预计到2024年，我国动力锂电池市场规模有望突破1300亿元。

也许是嗅到了消费电子市场逐步疲软，欣旺达近年来在动力电池市场投入急剧增加。

2008年，欣旺达开始拓展新能源汽车动力电池业务，对新能源产业进行了全面布局，并在2016年选择方形三元技术路线，正式进军动力电芯环节。

2017年9月，欣旺达募资20.5亿元用于筹建年产6GWh的动力锂电池生产线项目，之后欣旺达惠州新能源产业园开园，募资项目正式开建。

2018年8月，欣旺达2GWh动力电芯产线正式投产，该产线以VDA尺寸三元电池为主，可生产电芯能量密度达210Wh/kg，主要配套新能源乘用车以及部分新能源物流车。

2019年3月，欣旺达华东动力电池项目进驻南京，总投入约120亿元人民币，项目达产后可形成30Gwh的产能。

扩张趋势一直延续到现在，今年3月份欣旺达发布公告将与浙江省兰溪市人民政府共同设立锂离子电池项目的生产基地，项目计划总投资52亿元，达产后可形成80 万只/天锂离子电池的产能。

如此大规模的投入引起了市场对于“欣旺达再造一个欣旺达”的猜想，那么梦想真的这么容易实现吗?

从欣旺达公布的2019年年报来看，动力电池业务全年实现营收8.49亿元，占整体营收16.33%;实现净利润0.96亿元，占整体净利12.8%。也就是说，至少从目前来讲，欣旺达离大众所期望的“欣旺达”还相距甚远。

虽然在3C电池方面有较深的积累，但是对于动力电池这块全新的领域，欣旺达在技术上并不占优势。毕竟3C锂电池与动力电池在用途与性能需求上存在明显差异，伴随着这些年不断在动力电池方向的布局，欣旺达的固定资产支出、研发投入都占较大比例。动力电池的梦想还未实现，财务状况的压力却日益显著。

财务压力显著

处在由消费电子电池延伸到动力电池特殊时期的欣旺达，在大笔资金投入之后，财务压力日益显著。

对于传统价值投资者来说，转型期间的公司是极力规避的对象之一。原因很简单，处在转型期间的公司新业务需要大笔资金的投入，但是未来盈利模式却不清晰，还会影响当期盈利。

处在由消费电子电池延伸到动力电池特殊时期的欣旺达，在大笔资金投入之后，财务压力日益显著。

自从2017年募资建设动力锂电池生产线项目以来，欣旺达的资本性支出开始一路飙升。2017年到2020年一季度，欣旺达的资本性支出分别是15.92亿、20.91亿、30.79亿、7.35亿，累计金额高达74.97亿元。

与高支出形成鲜明对比，欣旺达的并不算富裕的现金流。从2017年到2020年一季度，欣旺达的经营性现金流金额分别为-1.5亿、11.01亿、7.44亿、1.74亿，加上这期间共12.3亿的股利分配和利息支付，可以说若没有外部资金支持，欣旺达很难开展新项目。

那么欣旺达是靠何种方式进行募资，又能否消化由此产生的利息以及投资者的期许呢?

据统计，2017年到2020年一季度，欣旺达吸收投资收到的现金是32.27亿元，相较74.97亿元的资本支出还有42.7亿元的差额，那么这部分应该就是公司在这期间的债务增加额了。

不过仔细研究欣旺达近几年的债务结构，便不难发下其中问题。

据统计，2017年到2020年一季度，欣旺达长期贷款分别为2.94、7.07、8.13、8.98亿元;短期贷款分别为19.24、25、55.59、65.28亿元。可以看出，在此期间欣旺达的短期贷款急速增加，而长期贷款却相对保持平稳。

2017年到2020年一季度欣旺达的资本支出74.97亿元，减去股权融资32.27亿和长期贷款14.06亿，也就是说欣旺达用短期贷款弥补资本支出的金额约为28亿元。

众所周知，用短期贷款作为固定资本是一项很危险的财务措施。一方面所投项目往往时间周期长、充满不确定性;另一方面短期贷款往往利率相对较高，“短债长投”更是增加了企业的财务负担。

对于欣旺达来说，可能已经到了财务杠杆负效应显现的临界点。欣旺达在2017年公开发行债券募集的7.8亿目前已经归为“一年内到期的非流动负债”，而未来可能会有更多的长期贷款到期。从这个角度来看，欣旺达要想再造一个“欣旺达”，不仅路途遥远，还要挺过脚下这关。(胡锟)

关键词： 欣旺达