净利降速创24年之最张裕A翻身之路遥遥无期

高端白酒一路高歌猛进，葡萄酒却在艰难求生，国产酒市场处于严重的两极分化境地。

2020年，葡萄酒龙头张裕A(000869.SZ)交出24年来最糟糕的成绩单。根据预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为4.68亿元至5.71亿元，较上年同期出现腰斩。净利润降幅超过50%，创1997年以来之最。

张裕A被誉为红酒中的茅台，有着129年历史，曾一度力压贵州茅台，如今，却已被“甩出十万八千里”。

早在2010年，张裕A就提出百亿营收目标，但近八年来，其净利润基本处于原地踏步状态。

长江商报记者发现，张裕A的落幕，与其战略摇摆有关，也与市场环境变化有关，更与公司未能积极顺应时代潮流加以变革有关。这些因素，导致公司曾经的布局未能取得实效。

10年后，张裕A重提百亿销售目标，希望重拾辉煌，但似乎已失先机。

业内人士称，中国消费者对国产红酒品质存在偏见。张裕A想要翻身，道阻且长。

净利降速创24年之最

2020年，受疫情冲击，张裕A经营业绩有些悲惨。

近日，张裕A发布2020年度业绩预告。公司预计，全年盈利约4.68亿元至5.71亿元，上年盈利1114亿元，同比下降59%至50%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)预计为3.93亿元至4.96亿元，上年同期为9.04亿元，同比下降56.52%-45.15%。

净利润同比降幅达50%，这对张裕A而言，意味着什么呢?

2000年，张裕A登陆A股市场，当年实现营业收入8.74亿元、净利润1.27亿元，同比增长38.69%、51.67%。

2001年至2011年，公司营收持续增长，2011年达60.28亿元，较1999年的6.30亿元增长约8.57倍。净利润除了2002年有所波动外，其余年度均在快速增长，2011年达19.07亿元，较1999年的0.92亿元增长约19.73倍。

2012年至2019年，营业收入和净利润均进入密集波动期。2013年，营收同比下降23.44%，为期间最大降幅。净利润波动更为频繁，2012年至2014年连续三年下降，2013年降幅最大，达到38.38%，扣非净利润同比降幅为39.30%，也为期间最大降幅。

综上，2020年，张裕A的净利润、扣非净利润下降幅度创下历史之最。

针对2020年经营业绩大幅下滑现象，张裕A做了说明，主要有三方面因素。其一，受疫情等影响，市场持续萎缩。其二，2019年，控股股东张裕集团承诺，将累计2.32亿元(含增值税金额)以应收取的2019至2022年4个年度商标使用费予以抵顶，将上述扣除增值税后的2.19亿元计入2019年度损益，2020年度，该项目损益金额为零。其三，2020年，公司收购张裕集团旅游业务，对上年度净利润数据进行追溯调整。

长江商报记者发现，自从2011年达到业绩巅峰后，张裕A历经连续三年下滑，剔除2020年受疫情冲击因素，2013年至2020年的8年，张裕A的经营业绩基本上是原地踏步。

数据显示，2013年至2019年，公司实现的净利润分别为10.48亿元、9.8亿元、10.30亿元、9.82亿元、10.32亿元、10.43亿元、11.30亿元。扣非净利润表现得更为明显。上述同期，其实现的扣非净利润分别为10.17亿元、9.50亿元、9.93亿元、9.42亿元、9.86亿元、9.65亿元、8.92亿元。

与之相对应的是，二级市场上，张裕A的变现同样不佳。

2012年，其股价在60元/股左右，2015年的牛市行情之下，其股价最高触及59.25元/股，随后低位震荡，2020年3月23日最低探至21.68元/股。今年1月29日，其股价为37.30元/股。

去年以来，A股市场上，包括贵州茅台等大部分白酒股股价翻了一倍多。但作为葡萄酒龙头，张裕A似乎早已被资金抛弃。

战略飘忽不定重提百亿目标

张裕A的没落，既有市场变化的客观因素，也有自身未能顺势而为的主观因素，而战略飘忽不定更是其致命原因。

公开资料显示，1892年，著名爱国侨领张弼士为实现“实业兴邦”梦想，投资300万两白银在烟台创办“张裕酿酒公司”，至今，已有129年历史。

1951年，贵州茅台酒厂成立，张裕葡萄酒厂已发展了59年。2000年10月26日，张裕在深交所挂牌上市，次年8月27日，贵州茅台登陆上交所。

2010年9月30日，张裕A股价最高达125.48元/股。同期，贵州茅台股价为168.73元/股，二者相距并不遥远。如今，贵州茅台股价已是张裕A的55倍，市值更是其百倍。

张裕A为何与贵州茅台的差距越来越大，已到了遥不可及地步?

2010年张裕也曾豪情万丈，提出未来五年产能扩大至40万吨，2014年销售收入达百亿，净利润破30亿元。

但即使在2011年业绩巅峰时刻，距百亿目标也很遥远，更不谈近几年。

长江商报记者发现，百亿销售目标提出后，张裕A多次宣示其发展战略。