对于湖南梦洁家纺股份有限公司(下称"梦洁股份",002397.SZ)的股东们而言，现在似乎并非是一个减持的好时机。然而，公司不少重要股东偏偏剑走偏锋，不断减持或抛出减持计划。

近十个月以来，梦洁股份股价一直陷入阴跌之中，累计下滑约60%。截至3月19日，梦洁股份报收4.01元/股，市值30.4亿元，但滚动市盈率仍高达241倍。

对于公司经营和业绩方面的一些疑问，梦洁股份对《投资者网》做出了一定的答复。

业绩增长后劲不足

公开资料显示，梦洁股份于2010年4月上市，主要从事家纺产品的设计、制造、销售以及家居生活服务，旗下拥有梦洁、梦洁宝贝、梦洁床垫、平实美学等多个品牌。

2017年至2019年，公司营收为19.34亿元、23.08亿元、26.04亿元;净利润为0.51亿元、0.84亿元、0.85亿元。

2020年前三季度，公司营业收入13.56亿元，只同比下降19.64%;净利润2526.27万元，同比大降74.24%。

对此，梦洁股份表示，受新冠肺炎疫情影响，公司线下渠道受到冲击，导致前三季度营收下降明显;公司坚持推进智慧零售变革，在研发、市场及高端人才引进方面持续投入，影响了净利润。

与此形成对照的是，从总体情况看，公司所在的家纺行业正受益于消费升级趋势。

Euromonitor数据统计，2015年国内家纺行业市场规模为1918亿元，于2019年增长至2310亿元，年复合增长率为4.8%。随着居民生活水平的不断提高、城镇化进程的持续推进、消费者对家庭生活质量的需求转变，预计在2021年市场规模将达到2587亿元，家纺行业市场规模将稳定增长。

虽然如此，梦洁股份部分核心指标反映了公司的表现并不是很理想。

根据2020年三季报，梦洁股份每股收益仅0.03元/股，净资产收益率(加权)为1.35%，销售净利率为1.96%，三项指标在纺织服装行业93家公司中排名63位左右，位于中下游。

此外，公司应收账款超过10亿元，应收账款周转率为3.31次，相比2019年同期的4.19次进一步下滑，在行业内排名约70位。

发力线上直播难突破

面对增长乏力的现状，梦洁股份试图推进零售渠道转型升级。

2020年，公司上线了小程序"梦洁洗护"，开辟了针对床品、被芯、家居窗帘等多品类全新洗护模式。

"公司将继续推进智慧零售变革，实现'一公里家居消费服务生态圈';目前电商直播是公司日常产品销售渠道。作为互联网销售模式之一的电商直播增长非常迅速，公司也充分利用电商直播，与直播机构以及直播平台展开合作，开展多样电商直播活动。"梦洁股份对《投资者网》表示。

实际上，早在2020年5月，梦洁股份就与淘宝网红主播薇娅签署《战略合作协议》，切入电商直播新赛道。

为了推动公司新的利润增长点，梦洁股份提出，薇娅将为粉丝参与到梦洁家纺的设计与品控，尝试一种轻"C2M"模式——即用户直连制造商，即消费者直达工厂，强调的是制造业与消费者的衔接。

遗憾的是，上述转型成效尚未体现在梦洁股份的业绩上。

从2019年第四季度开始，梦洁股份单季归母净利润连续四个季度同比下滑，其中2020年第三季度出现亏损2046万元。中金公司纺织行业分析师郭海燕称："利润下降与经营去杠杆有关。线下收入承压、费用支出刚性造成梦洁股份单季亏损。"

二级市场上，梦洁股份同样表现得较为低迷，仅在2020年5月因"网红概念股"短暂走红，而在被深交所问询后，其股价又被打回原点。

问询函主要提及梦洁股份是否存在内幕交易、违反公平披露原则，是否存在利用其他非信息披露渠道主动迎合"网红直播"市场热点，进行股价炒作并配合股东减持的情形。

根据梦洁股份对深交所的回复函，公司与薇娅合作的3次直播带货中，仅仅卖出了812.12万元，对业绩贡献较小，公司支付薇娅费用为213.24万元。

定增聚焦高端床品

尽管业绩增长乏力，但梦洁股份并未因此退却。

今年2月8日，公司宣布拟募集资金总额约5亿元，用于品牌升级渠道建设项目(2.76亿元)、高端洗护中心建设项目(7075万元)，以及蚕丝原材料基地建设项目(3606.57万元)，约1.17亿元用于补充流动资金。

"当前，国内床上用品市场规模已达千亿级别，但头部企业占比仍然较低，发展空间依旧广阔;线下门店仍是床上用品尤其是高端床上用品的首要选购渠道。强体验、私域化、有温度的实体门店，是公司此次定增募资主要建设规划之一。公司预计投资新开123家门店，改造原有店铺303 家。"梦洁股份告诉《投资者网》。

"与此同时，公司积极布局上游原材料，计划建设蚕丝原材料基地项目，夯实供应链基础，加深公司的竞争'护城河'。以差异化优势突围同质化竞争进而成为高端床上用品第一品牌，是公司未来核心战略目标。"

不过，对于现在的梦洁股份而言，当务之急的另一方面是如何做好管理体系升级。

据天眼查数据，公司自身风险与周边风险达到238条、226条。除买卖合同纠纷以外，公司投资的梦金所被限制高消费、被列为失信企业;梦洁股份在深圳香梅、石家庄、晋城的分公司曾因被列入经营异常名录届满3年仍未履行相关义务，被列入严重违法失信企业名单;另外，有部分分公司因违反广告或税收规定被行政处罚。

在消费者投诉平台黑猫投诉上，以"梦洁"为关键词的信息有30条。《投资者网》梳理发现，投诉多指向未按承诺发货、床垫异响、发货后恶意召回强制退款等问题。

针对问题"被强制执行是否与资金压力有关?有何内控升级措施?"，梦洁股份并未正面答复《投资者网》的提问，而是表示"公司2020年经营方面信息以及内控报告请关注公司2020年的年度报告的披露。"

高比例质押+减持

在梦洁股份向"高端床上用品第一品牌"进军时，重要股东正在计划减持套现。

3月2日公司公告称，股东伍静计划在半年内减持本公司股份不超过1516.52万股，占公司总股本的比例不超过2%。2020年12月25日，公司董事伍伟宣布减持不超过130万股，减持比例不超过0.17%。

3月10日公司公告，股东李军被动减持约573万股，减持数量已过半。根据1月3日公告，李军质押给国盛证券的股份，因触发股权质押回购协议约定的违约条款，可能遭遇违约处置导致部分股份被动减持的情形。

此外，截至3月19日，公司实控人姜天武、董事李建伟、副董事长李菁、董事张爱纯、董事李军股权质押比例分别为64.22%、70.7%、99.6%、81.65%、74.65%，合计占公司总股本的32.3%。

Wind数据统计，仅仅通过二级市场渠道，梦洁股份在2020年就有6名重要股东减持1665.6万股，约合市值1亿元，股东分别为伍静、伍伟、何晓霞、成艳、周瑜、张戬。

针对股东减持的原因，是否对未来发展前景产生分歧等问题，梦洁股份也只是简单回复称："已经按照相关法律法规履行了信息披露义务，股东减持的原因已在公告里进行了披露。"(谢莹洁)

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