近日，青岛云路披露招股书(申报稿)拟闯关科创板，根据该公司在招股书中披露的数据显示，其为行业内最大的非晶合金薄带供应商，市场占有率达到41.15%，排名全球第一。但是，其生产的非晶类原材料对应的下游产品却并非主流产品，目前全球范围内电网配电变压器的应用以硅钢变压器为主，因此其未来的成长空间不容乐观，并且其目前已然出现营收负增长的状态，因此前景难测。而其产品销售疲乏也导致其大量产能处于闲置状态，在此情况下，其仍欲募资扩大产能，原有产能闲置问题如何解决成为难题。

核心产品并非主流成长性不足

据招股书显示，青岛云路主要从事先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，其核心产品为非晶合金薄带及其制品，2018年至2020年(以下简称“报告期”)，其非晶合金板块的销售收入占主营业务收入的比重分别为94.65%、89.98%、84.04%。

值得注意的是，其产品主要应用于配电变压器，铁心是配电变压器中的核心部件，而配电变压器按照铁心材质类型分为非晶变压器和硅钢变压器，目前全球范围内电网配电变压器的应用以硅钢变压器为主，非晶变压器和硅钢变压器具有竞争的关系。这也就意味着青岛云路生产的非晶合金类材料，在下游应用领域并非主流材料，这也将导致其市场空间受限。

事实上，青岛云路目前已经面临增长疲乏的困境了。报告期内，其实现营业收入金额分别为7.35亿元、7.00亿元、7.15亿元，后两年营收增速分别为-4.82%、2.25%，可见，其营收规模整体已然出现下滑趋势。

究其原因，则与其核心产品销售在走下坡路有莫大关系。报告期内，其非晶合金板块的销售收入分别为6.96亿元、6.29亿元、6.00亿元，呈现逐年降低的趋势。

对此，青岛云路称：“主要是受2019年以来国内非晶变压器招标量下滑，公司非晶合金薄带及铁心产品销量下降。”不难看出，其核心产品目前销售遇冷，处于不景气的状态。

此外，报告期内，青岛云路境外收入分别为2.06亿元、2.60亿元、2.74亿元，占主营业务收入的比例分别为27.99%、37.23%、38.42%，占比呈逐年增加的趋势。其境外业务主要集中在印度、越南和韩国等国家。值得警惕的是，近年来美国、印度等国家对部分中国企业在海外开展业务采取限制措施，倘若未来相关政策对青岛云路产生不利影响，其业绩水平恐将下滑。

原有产能严重闲置

青岛云路营收出现负增长，产品订单缩减，这也使得其部分产能处于闲置状态。据招股书显示，报告期内，其非晶合金薄带的销售收入占主营业务的比重分别为76.76%、58.99%、51.85%，而该产品的产能利用率分别为94.13%、82.61%、78.69%，呈逐年下降趋势，目前两成左右的产能没有得到利用。

无独有偶，青岛云路其他产品的产能利用率均处于较低的水平，2020年，其产品非晶铁心、纳米晶超薄带、雾化粉末、破碎粉末的产能利用率分别为75.85%、61.56%、67.62%、51.86%，均不足八成。

表1主要产品产能利用率情况

而青岛云路本次拟募集资金8亿元，预计投入到高性能超薄纳米晶带材及其器件产业化项目、高品质合金粉末制品产业化项目、万吨级新一代高性能高可靠非晶合金闭口立体卷产业化项目、产品及技术研发投入项目及补充流动资金，募投项目完成后其产能将有所扩大。令人疑惑的是，对于新增产能是否和原有产能有重叠，原有产能大量闲置问题如何解决等问题，青岛云路并未在招股书中予以说明。

回款速度逐年下降低于同行

还值得注意的是，青岛云路的回款情况正在向不良的方向发展。据招股书显示，其应收账款的金额分别为1.70亿元、1.69亿元、2.05亿元，占流动资产的比重逐渐攀升，分别为36.55%、38.05%、43.89%。

青岛云路营收增速迟缓，但应收账款金额增长，这导致其应收账款余额占营业收入的比例也越来越高，报告期内，分别为24.33%、25.52%、30.25%。这导致其应收账款的周转率逐渐下降，分别为4.11、3.92、3.62。

在招股书中披露的其可比公司分别为安泰科技、横店东磁，2020年，同行业可比公司应收账款周转率的平均值为4.39，可见，青岛云路已经远低于行业平均水平，其运营能力也令人担忧。 (记者 刘杰)

关键词： 青岛云路 科创板 募资 扩产