一方面，成本端对高硫燃料油价格形成有效支撑;另一方面，船燃需求表现乐观，供需边际向好。整体上，燃料油价格重心有望继续上移。

近期,燃料油在原油上涨及东西方套利流量缩减的背景下，整体走势偏强。展望后市，成本端支撑加上基本面利好，燃料油价格重心有望继续上移。

原油高位运行

宏观面利好叠加基本面边际改善，原油存在上行动能。宏观面，美国总统拜登与一组民主党和共和党参议员就5790亿美元基础设施支出计划达成了初步协议，强化了市场对于经济复苏的乐观情绪，同时欧洲主要国家经济数据表现亮丽也暗示了经济活动加速对于能源需求的提振。基本面，随着美国夏季出行旺季的到来，燃料需求受到明显提振，原油库存与汽油库存环比下降。

EIA公布数据显示，截至6月18日当周，除却战略储备的商业原油库存减少761.4万桶，汽油库存减少293万桶。此外，美国国务院高级官员称，美国在解决核问题上存在“严重分歧”，如果美国认为不可能达成协议，就不会重返下一轮核谈判，此消息降低了市场对于原油短期回归市场的可能性。综合来看，原油在宏观面与供需基本面利好推动下延续强势，成本端或继续支撑燃料油价格。

供应呈上升趋势

原油产量增加叠加开工率提升，燃料油供应呈现上升趋势。燃料油供应主要来自于中东、俄罗斯、欧洲以及南美，就高硫燃料油而言主要供应区集中在中东和俄罗斯，低硫主要供应区集中在欧洲和南美。目前来看，OPEC+自5月起开始启动增产，到7月有望向市场投放210万桶/日的供应增量，中东地区燃料油供应将伴随原油的增长而增长。同时，随着欧洲地区疫情的缓解以及春季检修高峰期的结束，炼油生产活动逐步恢复，对比2019年疫情以前的开工率水平，欧洲地区炼厂开工率仍有一定的提升空间。此外，俄罗斯方面，数据显示，4月俄罗斯工业燃料油产量为370万吨，低于2017—2019年的平均水平，如果按照6月平均水平和7月平均水平测算，7月供应增量可能在20万吨左右。综合来看，分析OPEC+增产的一系列连锁效应以及经济复苏带来的炼厂生产活动恢复，预计后期全球燃料油供应或呈现上升趋势。

需求表现良好

经济活动复苏，燃料油需求有望逐步释放。数据显示，截至6月24日，BDI船运指数报收于3175点，仍处于今年高位水平附近，随着全球经济的复苏，贸易和集装箱板块前景向好，船燃需求后期仍有增长的动能。同时，自二季度开始，沙特将步入夏季燃料油发电需求高峰，一方面增加了沙特对于市场燃料油的消耗，另一方面减少了沙特对于燃料油市场的投放。此外，美国夏季出行旺季的到来将刺激汽油消费，间接增加美国炼厂对于高硫燃料油的进料需求。虽然全球燃料油供应呈现上升趋势，但中东地区燃油发电以及美湾地区炼厂进料分流减少了新加坡的套利流量，再加上当前船燃需求表现良好使得新加坡地区库存环比减少。数据显示，截至6月23日当周，新加坡燃料油进口79.6万桶，出口47.3万吨，净进口量32.3万吨，环比减少17.4万桶，而新加坡燃料油库存减少57.4万桶至四周低位2340.3万桶。后期来看，随着新加坡地区供需基本面的改善，燃料油有望延续去库存。

原油在宏观面与基本面利好推动下或维持偏强走势，成本端对高硫燃料油价格形成有效支撑。基本面，虽然全球燃料油产量呈现上升趋势，但中东发电以及美国高硫进料需求分流新加坡套利流量或使得后期新加坡进口缩减，再加上船燃需求表现乐观，新加坡燃料油供需呈现边际向好。综合来看，燃料油在成本端与基本面利好共振下，后期将维持偏强走势。

关键词： 船燃需求 燃料油 重心上移 原油上涨