核心观点：钢厂利润改善，市场炒作复产，基本面不支持续反弹，震荡调整。

①供给宽松，到港高位，延续累库。澳洲发运1819.1万吨(+271.7)，发中国的比例84.09%(+0.75%)，巴西发运759.2万吨(+150.7)，澳巴发运合计2578.3万吨(+422.4)，全球发运合计3279.7万吨(+565.4)。45港到港量2462.2万吨(+108.1)。在港船舶167条(-11)，压港改善。45港库存15106.19万吨(+100.49)，继续累库。

②限产持续，铁水产量低位，港口成交好转。进口矿周消耗量1757.35万吨(-4.2)，以疏港量推算的铁矿石需求为2028.25万吨(+125.3)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1413.86万吨(-7.07)，国内钢厂铁矿石库存10669.28万吨(-47.52)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为96.56万吨(+0.9)。

③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，矿石需求持续承压。钢厂利润有所恢复，且由于明年一季度华北限产维持较严水平，钢企冬储补库动能弱，海运费降低后进口矿成本下移，铁矿石向上驱动不足，基本面不支持持续反弹。

市场研判：震荡操作，注意风险。

关键词： 钢企补库 矿石需求 持续承压 基本面