核心观点：钢厂复产反复，但冬储仍值得期待，双焦不宜过度悲观。

1.近期煤焦波动较大，一方面钢厂限产复产消息反复，下游原料增库不及预期。(1)唐山10家D级钢厂别调整为C级，但随后撤回。(2)随后唐山地区二级响应，部分高炉限停产增多。(3)原计划复产钢厂并未大规模复产，铁水产量继续下降，下游对于原料整体补库不及预期。另一方面蒙煤受疫情影响通关骤减，煤焦现货价格企稳。(1)蒙煤通关骤减。受新冠变异毒株“奥密克戎”影响，12，月，3，日起甘其毛都口岸停止散装煤车入境，通关煤车降至每天，100，车，因通关量大幅下降，贸易商多捂货惜售且报价混乱，目前口岸蒙，5，原煤报价上调至现汇价1450-1600，元/吨，精煤现汇价，1800-1900，元/吨。(2)焦化亏损叠加环保影响，焦炭供给低位，对于焦炭继续降价强烈抵制。钢联最新数据显示焦企整体亏损6元/吨，内蒙吨焦亏损314元，叠加近期山西环保督察组入驻影响焦企生产，焦炭整体供应低位。最后，动力煤长协合同发布影响煤价价格大幅反弹。

2.后期观点：焦煤供给边际减少，需求边际增加，焦炭延续弱势但需求增加预期增强，双焦不宜过度悲观，盘面或有望走强。

(1)焦煤供给边际减少。产地煤方面，进口蒙煤方面，目前策克及二连口岸仍闭关中，且策克口岸短期通关难以恢复，甘其毛都口岸近日通关也受疫情影响已低于100车，使得今年受澳煤、蒙煤等影响处于低位的焦煤供给，近期供给再度边际收缩，后期关注煤矿生产、煤矿过年放假以及蒙煤通关情况。

(2)焦煤需求边际增加。前期国家干预煤炭价格，焦企考虑煤价后期下行，对于焦煤多暂停采购消耗高价库存为主，近期高价煤库存多消耗殆尽，部分焦企开启小单采购，刚需跌加后期冬储预期，焦煤需求预期持续好转。

(3)焦炭需求预期增加。一方面，近期贸易商逐步进场询价;另一方面钢厂逐步进入补库周期，考虑冬储补库即将到来、部分完成压粗钢任务钢厂或有提产预期、部分钢厂为明年一季度提产提前备库等，焦炭整体需求预期好转。

3.市场研判：单边建议区间偏强操作。

4.风险：煤炭政策管控、蒙煤大幅通关、煤矿过年假期缩短、下游钢厂限产再度加码格等。

关键词： 焦煤供给 下游原料 需求边际 蒙煤通关